DeepSeek融资 — DeepSeek 融资内幕：四小时会议、50亿变15亿全记录

作者：@刘旌，elsewhere

关于 DeepSeek 的融资信息，已经传得沸沸扬扬。已知信息，「elsewhere」不再啰嗦。以下，是些未被展示过的故事。

传说中的四小时会议

先说那场口耳相传的“四小时会议”啊，5月中旬DeepSeek组织的线上会，用的还是腾讯会议。说实话，投资方早就内定了七七八八，每家机构就俩名额。梁文锋先讲，投资人提问，他负责解答。不过传说中有一位CVC的投资人，光提问就问了很钟——先是一大段自我介绍，然后是三个长长的问题。你看现场气氛一度多尴尬啊！有些人小声嘀咕，互相问这人是干嘛的。但梁文锋根本不把这事放在心上，还是认真回答了每个问题。话说回来，他在答完第二个问题后，居然忘了第三个问题是什么，还得让对方重复一遍。说实话，之前投进去的人，其实多数都没见过梁本人，这算是他们第一次直接交流。所以会议结束后，很多人都说有种“余音绕梁”的感觉。梁文锋那些金句和精神，开始在市场上疯传。

克制与AGI

梁文锋这人吧，说实话，他不太会说话，语速也慢得要命。可就因为他那场会上的几句话，现在老有人念叨（具体原话可能记不太清了）—— "咱们没名气也没号召力，就是一帮普普通通的人。" "我最喜欢的就是那种故事，就是一群普通人干成了大事。对 DeepSeek 来说啊，核心就是要稳住团队——这玩意儿比钱和资源都重要！这是最大的风险，也是最难啃的骨头。" "你猜怎么着？要是 AGI 能占 GDP 20%，那得有 5% 的人被 1% 的人干趴了，1% 的又被 0.1% 的干趴了。" "咱们该干的，就是跟提高智能有关的事儿，别的乱七八糟的都别管。" "AGI 这事够大的了，别的都是扯淡。" 四个小时里，梁文锋就反复念叨这几套话：要么就干 AGI，要么就是 less is more，要么就是得克制。你看，他强调来强调去，其实就那几个点。

50亿到15亿

正式融资大概是从今年4月启动的。据说有一个所谓的“基金白名单”存在：上面都是一些有出资能力、品牌较好的机构。最初，DeepSeek 要求额度不小于50亿、不能 syndicate 份额、且纯种人民币结构。基于这个背景，一位最初被传必定参与、但最终没有的投资大佬，江湖盛传就是因为其曾向中东LP兜售过份额。但在中国，单笔能出资30亿的市场化基金，实在没几个。所以有些VC一再沟通的就是：能否拆成多个基金主体参与。所以从结果来看，基金的最小出资额下调到了15亿，基金筹资的方式也更灵活。

Monolith

Monolith砺思资本很早就出现在了投资人名单里。但变化在于，最初版本是15亿，最终是30亿。数字的变化，有说法是和国智投的额度变化有关，释放了部分份额——从后者9.8亿人民币的数字也似乎是为了小于10亿这个整数。不过不管怎样，敢于 bet ，的确是曹曦的鲜明风格。在 Kimi 上，他已经证明过一次。Monolith 应该是本轮投入的机构里最年轻的VC。

正心谷

正心谷啊，说真的，可能是最终名单里最让我意外的存在了。很多人解读说，在中国大模型浪潮里，正心谷没投过任何一家，所以更渴望上车对吧？但据我所知，其实他们投资过 Kimi ，大概是在60亿美金—100亿美金之间。不过呢，相比其基金规模，所投金额占比确实相对有限。说实话，市场还有一种解读是，正心谷创始人是二级出身，和幻方似乎更有连接。但你猜怎么着？其实，在二级市场，做量化和做主观投资，那可是截然两个圈子，甚至可以说是两个价值观呢。为什么这么说？据我们了解，这笔投资之所以发生，除了林利军和他的合伙人叶春燕之外，也和一位新来的投资人努力有关。话说回来，正心谷也是和 DeepSeek 最早开始沟通的VC之一。

DeepSeek 会是红杉高瓴最大 miss 吗？

到了这个交易最令人意外的部分。最初的传闻里，高瓴会参与，且会投50亿。张磊也多次对朋友表达过，自2025年后，他和梁文锋时有交流，来北京时会去梁总家坐坐。但这个说法而后逐渐变成：高瓴不会参与，但张磊个人会投。个中原因，有说和高瓴的募资节奏有关，也有说和监管有关。但最终，张磊和高瓴都没出现在名单上。而红杉中国，反倒是几乎从一开始就被认为不会参与。流传最广的版本，是对海外LP的顾虑。这一点我们问过不少接近红杉的人，对方也大概表达了相似意思。当然也有一些其他说法在流传。总之的结果是，红杉和高瓴，这两家几乎不可能不出现的机构，最终都没出现。一位大律师对我们说，人民币结构的公司，理论上是无法隐藏的。

100家机构和个人

从投资人名单来看，仅有10家参与。但「elsewhere」简单穿透了一下基金主体，发现事实上的参与方还挺多的。比如宁德系的体外 CVC ——溥泉资本背后的出资方包括：厦门、鄂尔多斯等地国资、宁德时代相关主体和国家绿色发展基金。IDG资本与此次交易相关的几支基金，险资属性明显，在30亿中占比很高。此外还有农夫山泉、七匹狼等相关的主体。Monolith 目前的LP主要是浙江、上海两地国资、以及汤臣倍健、洋河股份等上市公司。九安医疗也是参与方之一。其实九安也是众多GP背后的LP。大概估算了了一下，浅层穿透并简单去重后，大概有近100家机构或个人，参与了本轮 DeepSeek 融资。

最大要求：不要挖人

DeepSeek 的投资条款，这里就不赘述了。仅补充一点：无论是对大厂，还是VC基金，梁文锋最重要的要求是：不要挖 DeepSeek 的人，或撺掇他们出来创业。

“中国最大上市公司”

如果回归到一笔投资，DeepSeek 到底是一个怎样胜率的公司？一位参与了的投资人曾杞人忧天地说道，这是否可能是一个过于共识的投资？按照投资行业的经验，共识的结局通常了了。但对 DeepSeek 来说，话很难这么说。或者说，我们无法用简单的投资视角来理解它。无论是它对中国AGI行业的意义，还是对精神层面的意义。按照一位投资人话来说：“他们是抱着巨大的善意在做这一切。他似乎在告诉我们：世界本来就应该是这个样子。”所以有人犹豫，也有人相信，“找不到任何不投的理由”——如果真如一些人预期的IPO，DeepSeek有没有可能会是中国A股最大的上市公司？

低调与雄心

关注 DeepSeek 融资进展的时候啊，我有个挺突出的感觉：对大多数普通人来说，DeepSeek 这家公司估计真挺意外的，就连那些最会赢的投资人，也没想到它居然会开放融资。所以说白了，不少圈内大佬，也是最近才跟 DeepSeek 提上关系的。当然了，梁文锋以前确实很少见投资人，这事儿是事实。结果呢，融资消息一出来，好些机构都没反应过来，压根没想着去抢个投资名额。不过话说回来，最终能拿到钱的，有的是靠所谓的协同效应，有的是靠投资人那点认知，还有的是靠品牌精神，甚至也有人纯粹靠一股劲儿，最后也成功了。这真的有用吗？

“不诱于誉，不恐于诽，率道而行，端然正己”

「elsewhere」之前也问过一些投资人啊，说实话，多数人都不太想多聊这笔投资。不光是交易本身多敏感，更多的是一种感觉——你猜怎么着？好像他们觉得自己挺有面子的，所以宁愿保持低调。有个参与的投资人跟我说啊，整个交易过程里，他连文件都没扔，就怕以后有机会装裱起来留念。还有一位投资人呢，特地把 DeepSeek V4 预览版那16个字念了两遍：“不诱于誉，不恐于诽，率道而行，端然正己”。